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　　【核心研判与传导逻辑】昨日国内期货市场普遍上涨，行情呈现出清晰的结构性特征，交投氛围活跃。这不禁引人思考：当前走势是意味着商品市场迈入新阶段，还是阶段性的资金现象？从宏观环境看，近期明确的的导向，在美元偏弱背景下亦有助于稳定进口成本。然而，若细究昨日普涨的核心动因，资金行为驱动而非基本面显著改善，实为主导逻辑。大宗商品的定价特征在于，供需缺口与价格并无严格线性关系即便缺口程度与去年相当，资金的乐观情绪亦可能将价格推升至更高水平。当前，基本面更多扮演底线角色：其作用在于界定品种是否即需求端未现强劲复苏，而资金在政策与环境配合下，主导了对供给约束及未来预期的炒作。历史规律显示，商品牛市往往沿路径轮动，当前黄金创新高、工业金属跟进的格局已部分印证这一点。然而，资金驱动的行情往往在快速拉涨后转入高位宽幅震荡。因此，我们对大宗商品保持谨慎乐观：短期内市场在宏观氛围与资金流入下可能延续强势，但上涨节奏将趋于平缓，波动加剧。长期来看，有色板块中，铜、铝等品种或受益于新能源与产业链的增量预期，仍有补涨潜力，但上涨流畅性可能下降；黑色板块短期交易价值或存，但依赖资金情绪支撑，需警惕高位回调；原油因市场一致预期供应过剩，目前处于下跌趋势，需关注供给侧潜在变化；而碳酸锂等题材品种，上涨多由储能等预期驱动，基本面支撑薄弱，追高风险较大；贵金属金融属性强，波动剧烈，或更适合通过

　　【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9912，较上一交易日下跌99个基点，夜盘收报6.9917。人民币对美元中间价报7.0187，调贬14个基点。

　　【核心逻辑】美国经济数据喜忧参半、地缘政治风险高企；美国‘小非农’ADP就业增长逊色，而美国ISM服务业指数公布后，美元涨幅扩大、逼近逾三周高位。在季节性结汇需求的持续释放，以及市场对明年人民币汇率回升的乐观预期支撑下，人民币对美元或仍表现偏强，而近期人民币汇率中间价已连续多日弱于彭博预测值，这一信号释放出央行稳定汇率市场的明确意图，叠加美元指数表现偏强，在一定程度上让人民币升值趋势边际放缓。接下来重点关注下任美联储主席人选的相关动态、美国至1月3日当周初请失业金人数、IEEPA关税案的意见发布情况。

　　【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.02附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.96关口附近采取滚动购汇的策略。

　　上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额小幅放量。期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。

　　1.美国“小非农”12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期。

　　2.八部门：加速智能终端升级，到2027年中国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给。

　　3.美国12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖。

　　美经济数据喜忧参半，多空制衡下整体影响有限。昨日股指走势震荡，没有延续前两日的大涨行情，大盘股指收跌。一方面股指近期上涨主要由量能推动，当量能抬升到相对高位，上方空间有限的情况下，股指上行动能将减弱，另一方面目前部分盘面指标显示指数存在局部过热现象。期指方面，各品种合约均贴水加深，持仓量下降，表明多头离场意愿增强。短期股指上涨驱动减弱，或将迎来调整，缓解指数局部过热情况，不过“春季躁动”提前发力，资金面宽松以及机构开年布局支撑下，预计本月整体偏强趋势不变。

　　【市场回顾】周三期债早盘低开高走，午间一度翻红，但多头信心不足导致午后再度走弱。日终品种全线收跌，TL跌幅最大。公开市场逆回购286亿，净回笼5002亿。资金面宽松，DR001在1.26%附近。现券收益率除1年期以外，全线上行。机构行为方面，仅银行买入，保险、券商、基金均卖出。

　　【重要资讯】1.央行8日将开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限3个月。

　　【策略建议】中期多单继续持有。短线逢低分批做多，向下拉开价格档位，盘中若有像样反弹即可止盈。

　　昨日（1月8日），集运指数（欧线）期货市场高开低走，大幅收跌。原主力合约EC2602开盘于1982.6点，冲高后震荡走弱，尾盘收于1779.1点，较前一交易日下跌3.62%，日内减仓3185手。主力合约已完成切换，EC2604合约收于1182.0点，下跌1.92%，日内增仓2409手，现为持仓量最大的主力合约。市场情绪在部分船公司调降报价后迅速转弱。

　　1）船司挺价意愿仍在：达飞（CMA）宣涨1月下旬报价至大柜3800美元，并上调线上报价，显示其对后续市场仍存提涨意图。部分船公司1月下旬报价仍维持在较高水平。

　　2）地缘风险持续：中东局势复杂，市场对班轮公司大规模复航苏伊士运河仍持谨慎态度，绕行导致的运力虚耗对运价仍有潜在支撑。

　　1）现货报价出现松动：马士基调降第四周部分非欧基口岸报价，降幅达250美元，此举被市场解读为现货价格可能临近拐点的信号。此外，达飞、海洋联盟（Ocan）等对1月上半月报价亦有下调。

　　3）基差修复风险降低：随着近月合约大幅回调，其价格所对应的运价水平逐步接近现货预期，期货高升水压力有所缓解。

　　现货市场出现转弱信号，期价短期预计转为震荡偏弱格局，关注现货调降范围会否扩大至主要欧基港。

　　2）关注1月下半月实际订舱价格与宣涨计划的差距，若落地情况不佳将强化跌势。

　　【产业表现】锂电产业链现货市场表现一般，现货成交一般。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为1770美元/吨，日环比+7.93%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价13.35万元/吨；电池级氢氧化锂报价12.4万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+3.16%，三元材料报价变动+2.60%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.86%，电解液报价变动+0%。

　　据财联社报道，今日多部门联合召开动力电池和储能电池行业座谈会，会议主题仍围绕行业“反内卷”，包括控产能、管价格战、保护专利等相关内容。

　　近期持仓量有下降态势，警惕多头获利平仓带来的价格波动风险，短期警惕回调风险。中长期视角看，储能、新能源乘用车和商用车下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质变化，行业基本面对于碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固，碳酸锂仍具备逢低布多的机会。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高而受到短期波动的风险，建议以更稳健的策略应对市场波动。

　　【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8980元/吨，日环比变动+0.90%。成交量约47.73万手（日环比变动+3.67%），持仓量约24.47万手（日环比变动+1.01万手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+20元/吨。仓单数量10687手，日环比变动+456手。

　　多晶硅期货主力合约收于58300元/吨，日环比变动-1.79%。成交量2.05万手（日环比变动+3.32%），持仓量6.78万手（日环比变动-4553手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+30元/吨；仓单数量4340手，日环比变动+0手。

　　【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般，铝合金市场表现好转。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13600元/吨，日环比+0%；铝合金报价23700元/吨，日环比+0.85%。

　　光伏产业现货市场表现一般，上游较为强势。N型多晶硅复投料53.5元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.37元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.385元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.68元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.696元/瓦，日环比+0%。

　　当前工业硅或因为焦煤等价格上涨，从而带动工业硅成本上涨，短期需观察焦煤涨价幅度。技术面看，关注工业硅上方压力位，短期警惕回调风险。

　　多晶硅产业链现货价格整体上扬，上游出货强硬，关注后续价格持续性和终端中标情况。

　　3、美国12月ADP就业人数4.1万人，不及预期4.7万人，前值-3.2万人。

　　4、上期所发布通知称，近期国际形势复杂多变，金属品种波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。并自1月9日起，提高白银期货交易保证金和涨跌停板幅度。

　　【南华观点】当日期货市场资金继续净流入，但流速放缓，夜盘统计有色金属板块沉淀名义资金达到5758亿元左右。受交易所风险提示以及将对白银期货采取相关措施影响，情绪走弱，资金流出。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收盘价24330元/吨。其中成交量为18.77万手，持仓9.16万手。现货端，0#锌锭均价为24300元/吨，1#锌锭均价为24230元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锌价偏强运行，夜盘小幅回落。我们在昨日早评中提醒了短期的顶部风险，目前有色估值偏高，工业属性与外盘定价致使其不能涨幅过大。宏观上，ISM PMI与ADP数据较好，压制资产价格。基本面上，TC1月保持跌势，短期核心矛盾虽然仍是国内原料供应偏紧。但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产。供应端从长线来看偏宽松，进口窗口有望在lme持续交仓下打开，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。库存方面，出口和减产导致国内库存去库对沪锌形成支撑。展望未来，短期或维持高位震荡。

　　沪镍盘面日内涨停，不锈钢同样大涨，顺利突破14万压力位，向上试探15万一线。现阶段美国动荡行为下美元走弱整体有色强劲增长，沪镍近期因印尼供给端收缩预期本就存在多头资金，自身偏强节奏下配合有色强态势喜提涨停。基本面近期逻辑仍围绕印尼供给端收缩预期运行，印尼2026年镍矿生产配额（RKAB）削减约34%至2.5亿吨带来一波脉冲上行，印尼各部门发言围绕今年供给收缩计划展开，资金大幅押注生产企业供不应求叙事。印尼淡水河谷因RKAB尚未获得审批暂停采矿业务，使得市场对配额实施力度信心加强。现阶段政策面利好，印尼端供给缩减预期抬升底部支撑，叠加宏观层面情绪回暖，短期或偏强运行。但是需要警惕的是印尼收缩供给量的核心是挺价防止镍价下行，目前在配额被充分炒作的情况下镍价成功攀升至高估值区间，产业链利润丰厚，不排除印尼慢节奏超预期发放配额的可能。现货市场对高价货接受意愿同样低迷。不锈钢市场德龙再次上调盘价，青山暂停报价，不锈钢跟随镍价上涨但是现货下游承接能力有限，上下游博弈观望为主流。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价偏强运行，本次上涨更多倾向于宏观和资金对于金属的做多情绪。夜盘受ADP与ISM PMI数据较好影响，小幅调整。我们在热点中提到锡短期已经逼近历史高位，追高需要谨慎。虽然我们不否认26年锡价仍有上行的空间，但近期急涨易带来下游负反馈。基本面上并无明显变化，缅甸印尼预计12月出口大幅恢复，需观察12月海关具体进口数据，同时需求端短期内无明显增量。预计短期维持高位震荡。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于17830元/吨。现货端，1#铅锭均价为17475元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，铅价日内偏强突破，但是如我们上一日所说，在情绪消退后，铅价上方压力较大，小幅回落。宏观上ISM PMI与ADP数据均表现较好，压制金属走势。基本面上，国内冶炼端目前减产情况较多，原生铅原料问题暂未解决，TC维持低位，供应边际减量。再生铅多面临原料紧张，目前再生铅成品库存处历史低位且再生铅成本对铅价有一定支撑。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。库存端，内外库存格局分化，LME大幅累库且长期看累库趋势难以改善，国内库存在历史低位运行。展望未来，铅价大幅上涨缺乏基本面支撑，且进口窗口打开，铅精矿原料预计会有补充，17800上方压力较强。

　　【盘面回顾】外盘关键位置止跌，内盘传美豆到港延迟问题导致拍卖延后而走强。

　　【供需分析】对于进口大豆，明年二季度到港压力持续压制盘面主力合约整体高度，但近月港口大豆通关延迟消息，使得现实端油料整体开启反弹。对于进口大豆，买船成本方面看，巴西升贴水在外盘走弱后保持坚挺，总体支撑国内买船成本。量级方面看，美豆目前只能通过储备买船进口，商业买船继续以采购巴西船期为主，但由于榨利表现一般，整体买船情绪较前期有所降低，故目前1月预估到港600万吨，2月500万吨，3月500万吨左右。仅从到港量来看，在明年一季度同比往年或存在一定供应缺口，但目前国内开启采购美豆窗口后，国家或将以轮储形式对远月供应添加增量。所以总的来看，明年巴西供应压力依旧是压制盘面主力反弹高度的主要因素，但后续近月阶段性供应缺口或延迟到港问题将影响国内进口大豆现货整体供应节奏，使得近月合约出现阶段性反弹。

　　对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存边际去库，豆粕延续季节性库存高位，但由于大豆后续供应节奏问题，部分油厂出现停机现象；需求端来看，下游饲料厂物理库存小幅回升，关注后续未执行合同情况。

　　菜粕端来看，目前菜粕仍保持供需双弱状态，供应端来看，澳菜籽压榨进度不及预期，盘面有所反弹；需求端处于水产消费淡季，整体增量有限。当前菜籽库存与压榨已经榨尽，全国菜粕库存同样继续下行，但后续库存由于澳籽供应增量而存在回升预期，故认为反弹高度有限。

　　【后市展望】外盘美豆目前供应端等待1月USDA报告定产，主逻辑切至需求端。盘面继续演绎中方采购进度偏慢，且完成日期存在后移可能性，叠加巴西产量压制出口需求预期，盘面继续弱势震荡；内盘豆粕关注后续抛储供应增量决定一季度国内供应情况。目前根据市场预估来看，一季度整体供应量级可能类似去年，但由于供应节奏问题将支撑近月盘面走势走强；菜粕关注澳菜籽压榨进度。

　　【盘面回顾】外盘夜盘维持震荡偏强走势，国内三大油脂维持震荡运行，缺乏明确驱动下依然维持宽幅震荡。

　　【供需分析】棕榈油：市场机构预测马棕12库存压力依然较大，逼近300万吨大关。1月前5日高频数据显示出供应压力缓解的迹象。印尼政府计划2026年再额外没收500万公顷种植园。

　　豆油：巴西大豆收货顺利，且新作长势良好，全球大豆供应宽松。国内一季度大豆到港下降，近期暂停放储传闻影响市场情绪，后续关注通关进度是否影响短期供应。

　　菜油：加菜籽新作产量同比大幅增长，全球菜籽供应宽松，伴随美国生物燃料政策的不确定性，国际菜籽价格预计依旧弱势。加拿大总理计划访华或影响中国对加拿大菜籽或菜籽油关税政策。

　　【南华观点】短期油脂宽幅震荡运行，棕榈油市场情绪有所回暖，但仍需关注近期MPOB数据与1月高频数据。菜油方面关注加拿大总理访华结果。

　　以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、靳晚冬（Z0022725）、陈晨（Z0022868）提供。

　　【现货回顾】1月7日，国内沥青市场均价为3190元/吨，较上一日下跌3元/吨，跌幅0.09%。山东地区高价资源出货不畅，加之成本面松动，今日贸易商下调出货价。华南今日中石油价格上调，中石化个别炼厂减量，市场现货流通资源不多，今日预计价格上调。华东地区主力炼厂复产推迟，区内供应量低位。

　　【基本面情况】钢联口径供给端，山东开工率-3.3%至29.3%，中国沥青总的开工率-0.2%至27.6%。需求端，中国沥青出货量-0.9万吨至24.9万吨，山东出货-0.23万吨至8.78万吨；库存端，山东社会库存-0.2万吨至6.1万吨和山东炼厂库存-0.4万吨为13.9万吨，中国社会库存+1.9万吨至26.1万吨，中国企业库存+0.5万吨至40.5万吨。

　　【南华观点】此次冲突的核心是美国以缉毒为由升级制裁与军事行动，并于1月3日采取斩首行动逮捕马杜罗。美委矛盾的根源在于多重长期因素的叠加，其中对石油资源控制权的争夺也是关键因素之一。针对此次美委冲突，主要有以下影响：短期供应受阻，重质原油溢价凸显。回顾2025年，委内瑞拉原油月均出口量约为75 -80万桶/日，主要流向中国，油种以高硫重质原油为主。当前报道显示，委内瑞拉原油出口港口封闭，短期物理性中断已成事实。对于依赖重质原油加工副产物(如沥青，燃料油)的细分领域，成本传导更为直接，短期价格涨幅可能超过原油本身。影响最直接的沥青，短期因重质原油禁运力度可能进一步升级，对原料端的冲击或进一步凸显。

　　【交易逻辑】近期价格主要运行逻辑围绕地缘冲突、指数调参抛压、美联储货币政策、铂钯供需基本面偏紧。美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，2025年最后一个月，美国企业新增就业岗位4.1万个，疲软的劳动力市场在步入新一年之际出现小幅改善。虽然岗位止跌回升，数据依然不及机构预期的新增4.8万。1月3日凌晨美军对委内瑞拉实施闪电打击，抓获马杜罗夫妇，引发地缘风险升温并为贵金属注入短期避险溢价。另外，由于贵金属在2025年创下自1979年以来表现最佳的年度涨势，导致在被动指数（如彭博商品指数）中的权重超过了上限，指数需要在1月8日至14日完成再平衡，意味着被动型基金的集中抛售，将带来巨大技术性卖盘。

　　美国货币政策上，预计美联储在26年上半年继续采取宽松货币政策的政策基调不变。欧盟在德国等国压力下放宽2035年燃油车禁令，允许使用低碳燃料的插混和高效燃油车继续销售，并下调企业车队电动化强制配额。汽车以旧换新政策上，国家发展改革委、财政部发布2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，核心是补贴从定额制改为按新车售价比例核算（设上限），收紧旧车持有要求、限定燃油车2.0升及以下排量，实行全国统一标准且更侧重新能源。关注LME公布的新管理者、非农等数据及周内美联储官员讲话，此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，铂钯牛市基础仍在。1月中上旬部分指数调参对贵金属板块存在抛压，短期警惕回调风险。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。

　　【盘面回顾】周三贵金属价格高位震荡调整，上期所调整白银期货相关交易限额、合约交易保证金比例和涨跌停板幅度提示市场风险，投资者亦在今日彭博商品指数权重点调整抛压与周五非农数据公布前保持谨慎。数据方面，周三晚间公布的美国12月ADP就业人数增加4.1万人，低于市场预期的中值4.7万人；美国11月Jolts职位空缺数714.6万人，低于预期760万人，前值亦下修，反映就业市场降温；美国12月ISM非制造业PMI为54.4，好于预期。目前CME美联储观察显示市场预期美联储1月维持利率不变概率88.4%，降息概率11.4%。其他消息面，中国12月末黄金储备报2306.32吨，环比连续第三个月增0.93吨，为连续第14个月增持黄金。最终COMEX黄金2602合约收报于4467.1美元/盎司，-0.65%；COMEX白银2603合约收报于77.98美元/盎司，-3.77%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓维持在1067.13吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少18.3吨至16100吨。

　　【交易逻辑】今日关注晚间美周度初请失业金人数。接下来近端看，1月8日起的一周，投资者需密切关注彭博等商品指数权重调整对贵金属的抛压；1月9日则将公布美12月非农就业报告。其他方面，此前特朗普已宣布计划于2026年初公布其选定的美联储主席人选。美国对白银的232矿产调查结果有望在1月17日前公布。远端看，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、美联储独立性问题、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【盘面回顾】：昨日纸浆期货（SP）日盘价格先震荡回落，后明显上行，临近收盘时有所回落；胶版纸（双胶纸）期货（OP）价格先震荡上行，后有所回落。

　　【港口库存】：纸浆：截止12月26日，港口库存190.6万吨（-8.7）。

　　【南华观点】：针叶浆现货市场华南地区部分品牌报价跟涨，涨幅在50元/吨。主力合约基差（俄针）为-196元/吨，有所收敛。总体来看，当下行情中性偏多。昨日期价上行，一方面是因为黑色板块强势上行，带动纸浆期价上涨，另一方面则来自于此前现价上行带来的估值提升。库存逐渐从高位回落，对现价和期价的压制有所减少。根据卓创数据来看，进口针叶浆价格上涨0.05%，基本维稳，影响更偏中性。需注意的是，纸企陆续启动2026年一季度停机计划，下游需求逐渐减弱，期价上方仍存限制。

　　对于胶版纸期货而言，基差有所反弹，主力合约基差为203.38元/吨。期价一度接近前高，但上方受偏弱需求压制而有所回落。但原料端，特别是阔叶浆价格带来的成本支撑仍在，故预期当前行情整体应仍以中性为主。

　　对于后市而言，策略上，纸浆与胶版纸均可先以观望为主，纸浆如需操作，可轻仓尝试低多策略。

　　【现货反馈】华东均价4457（0），山东均价4420（0），最便宜交割品价格4440（0）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率75.11%（+0%）；独立炼厂开工率54.94%（-1.28%），不含大炼化利用率为50.9%（-1.42%），国内液化气外卖量52.44万吨（+0.61），到港量31.3万吨（-36.4）。需求端，PDH本期开工率76.36%（+1.36%）；MTBE端本期开工率69.78%（-2.78%），外销量依然处于高位；烷基化端开工率36.38%（-2.05%）。库存端，厂内库容率24.06%（+0.41%），港口库233.73万吨（-27.34）。

　　【观点】原油端，市场在地缘及供应过剩中摇摆，盘面波动较大，目前看过剩的基本面依然是主要的交易主线。对于pg市场，伊朗的风险相对来说更加直接，主要伊朗大部分的PG均出口到中国。丙烷海外，在过去一周中东发运依然偏低，但美国库存出现了逆季节性上涨仍给价格带来一些压力。从国内本期基本面来看，供应端本期依然偏紧，港口到港量低点，港库连续去化。需求端整体变动不大，化工需求依然持稳，PDH端虽维持亏损状态，但开工仍上行至76.36%，短期依然没有检修反馈。短期关注下海外事件的后续以及国内PDH可能的检修。

　　【基本面情况】PX供应端重启与停车均存，天津石化39w长停，福佳大化一线技改完成重启中，总负荷小幅提至88.2%（+0.1%），PX供应后续预期高位维持。供需平衡上，PTA前期停车装置较多，目前重启时间暂未明确，若后续保持当前的运行状态，PX1月预期小幅过剩；当前PTA装置停车较多，后续关注相关回归计划；相对聚酯而言，PX1-2月维持季节性累库，3月起预计将逐步开始大幅紧缺，05前整体格局仍然偏紧张。效益方面，汽油裂解利润高位回落，调油经济性下滑；成本端近期石脑油走势偏强，MX大幅走强，PXN走强至360.8（+25.3），PX-MX走扩至153.5（+4）。当前PX环节效益均保持良好，短流程效益维持高位，外采MX效益良好下PX供应抗干扰性强。

　　PTA方面，供应端逸盛新材料一线降负，TA负荷小幅下调至70.8%（-2.4%）；前期多套停车装置均无明确回归计划，预计主要参考加工费修复情况，后续关注相关动态。库存方面，持货意愿平平，社会库存小幅去化至238万吨（+23）。效益方面，PTA大量停车后静态平衡表12-1月转为去库，TA现金流加工费修复至215（+18）；PTA加工费在静态良好预期下存修复预期，但短期供需矛盾难以形成持久驱动，存量供应仍将压制加工费修复空间。

　　需求端，本周部分装置变动，聚酯负荷下调至90.4%（-0.7%）。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，库存压力也超过历年同期。聚酯环节效益方面，由于近期原料PTA大幅涨价，下游难以完全跟涨，各产品现金流加工费大幅压缩。但效益压缩主要为节奏问题，近期下游买涨情绪带动下，长丝库存大幅去化，聚酯需求在效益与库存后续将再次动态平衡，短期降负速度预计平稳；后续终端开工与订单下滑的负反馈将逐步向上传导，12月下旬起聚酯环节负荷季节性下滑。瓶片方面近期加工费持续修复至400以上并维持，库存表现健康，富海新装置投产出料，总体表现健康。

　　【观点】PTA在四季度以来的减产程度超出前期市场预期，目前表现出的高度自律也让PX-TA的结构性矛盾大幅缓解。后续从供需结构上来看，2026上半年PTA静态对下游需求维持紧张格局，但随着去库与加工费修复预期兑现，存量装置仍随时可能回归，因此PTA加工费预期中枢上移但空间较为有限，而最终去库情况同样需要视PTA的减产力度而定。但抛开中间PX-TA-聚酯的动态平衡，而直接从PX对聚酯来看，PX当前已处于“能开尽开”的状态，一季度预计随聚酯淡季小幅累库，而二季度则将大幅紧缺，上半年整体维持紧张格局。近期在PX的高估值影响下部分海外装置出现重启或者回切PX的动作，若最终兑现额外供应将使PX供需边际小幅转弱，在当前的高估值水平下不建议继续追多。总体而言，PX的良好供需格局确定性较高，当供需后续出现超预期的情况价格弹性将被大幅放大，从而引发向上的流动性行情。在市场一致看好预期下预计保持易涨难跌，但当前尚未出现核心驱动，多配主要出于对格局看好的考虑。因此后续随着现实端需求负反馈逐步向上传导，在向上驱动出现前情绪可能将随需求端走弱逐步降温从而引发阶段性回调，回调布多仍是更合适的方向。

　　【库存】华东港口库至75.5万吨，环比上期增加3.6万吨。（数据来源调整为隆众）

　　【装置】中海壳牌一线w重启；远东联50w短停，预计短期恢复。【基本面情况】

　　基本面方面，供应端近期部分装置降负，煤制部分装置重启，负荷总体油平煤升，总负荷升至

　　72.15%（+0.18%）；其中，煤制方面部分装置负荷上提，煤制负荷升至76.37%（+0.91%）；后续华谊20w、远东联50w计划重启，巴斯夫83w计划投产，关注兑现情况。效益方面，原料端油价和乙烯价格持稳，煤价继续走弱，EG现货价格止跌小幅反弹，乙烯制利润小幅修复，煤制边际利润修复至-444（+144）；当前从效益方面考虑煤制边际装置已压缩至成本线以下，但离因效益减产仍需观察实际兑现情况，在时间和空间上预计仍有距离。而比价方面，近期EG价格止跌企稳，与乙烯链相关产品比价小幅好转，EO相对EG经济性走弱仍处高位，但减水剂价格低迷，EO需求淡季，近期部分联产装置上调EG负荷；HDPE相对EG经济性仍优势明显，相关装置若切换运行具备经济性，但实际执行仍需考虑销售渠道等多方面问题，关注后续动态。库存方面，本周到港中性，周内港口发货平平，下周一港口显性库存预计累库2万吨左右。需求端，本周部分装置变动，聚酯负荷下调至

　　90.4%（-0.7%）。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，库存压力也超过历年同期。聚酯环节效益方面，由于近期原料PTA大幅涨价，下游难以完全跟涨，各产品现金流加工费大幅压缩。但效益压缩主要为节奏问题，近期下游买涨情绪带动下，长丝库存大幅去化，聚酯需求在效益与库存后续将再次动态平衡，短期降负速度预计平稳；后续终端开工与订单下滑的负反馈将逐步向上传导，12月下旬起聚酯环节负荷季节性下滑。瓶片方面近期加工费持续修复至400以上并维持，库存表现健康，富海新装置投产出料，总体表现健康。【观点】

　　总体来看，乙二醇需求端终端订单进一步下滑，需求负反馈将逐步向聚酯环节传导；但在

　　PTA价格大幅抬升的影响下下游买涨情绪带动投机备货需求，长丝库存大幅去化，聚酯环节降负节奏或将延迟。但近期的备货需求影响更多还是以节奏为主，目前尚未看到终端订单实际改善。近期宏观氛围整体偏暖，“反内卷”等多方面题材影响下化工多品种低位反弹。但现在一方面尚未见到实际政策出台，另一方面随着价格低位反弹与煤价持续走弱，多路线均得到一定修复，前期的减产计划实际兑现或将打折扣。总体来看存量供应仍将长期压制估值的反弹空间，不低的显性库存也为可能出现的流动性矛盾提供了缓冲空间，供应端或需求端的小幅超预期若无法扭转长期格局则走势均只能定性为阶段性反弹，对“反转”的期待更可能依赖宏观叙事的驱动，在此之前过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续。甲醇：低位买入

　　:上周甲醇港口库存大幅累库，主要累库幅度体现在江苏，周期内卸货顺利，显性外轮记入40.33万吨。内地转弱导致江苏沿江提货明显转弱，助力江苏库存大幅积累;浙江地区刚需稳定，库存窄幅波动。华南港口库存小幅去库。广东地区周内仅内贸船只抵港，主流库区提货量在当地及周边支撑下依旧稳健，库存呈现去库。福建地区进口集中卸货，下游维持刚需消耗，库存有所累积。【南华观点】：假期期间海外市场动荡，美委冲突、伊朗内乱，阶段性或对原油价格提供支撑，短期风险溢价有抬升预期。在经历了近期的基本面偏弱后，甲醇迎来急速拉升，主要导火索来自特朗普发文有可能重启伊朗制裁，市场对伊朗装置担忧再起，但最主要的改变点在于累库预期的转变。前期卸港问题解决后，港口累库预期重提，内地在久泰恢复后以及运费上涨，内地需求被港口解决，内地累库降价，

　　越临近春节物流越少，工厂想主动降价去库。内地注意变盘的节点，比如内地情绪集中看空，或者开始去库，关注凯越乙醇。港口是对MTO利润的担忧，主要是由于下游较差，但MTO自身利润还可以，富德可能在节前提前回来。最主要的利空还是接下来港口的累库，可能累到1月中，高度在160，可以关注在倒流关闭后港口自身能不能撑住，目前看成交一般，但经历过近期的累库后，港口再度开启去库预期。05合约再往后看，还是有故事可以讲，富德重启、伊朗进口锐减、非伊进口缩量，港口再度开启去库预期。综上，甲醇大概率开启震荡上行阶段。PP

　　PP拉丝华北现货价格为6190元/吨，华东现货价格为6370元/吨，华南现货价格为6400元/吨。【基本面】供应端，本期

　　PP开工率为76.87%(-2.53%)。本周广州石化，辽阳石化进入检修，装置检修量上升，另外宁夏宝丰传出短期降幅消息，供应压力有缓解迹象。但同时，本周部分装置传出取消停车的消息，1月装置停车预期减弱。需求端，本期下游平均开工率为53.8%(-0.56%)。其中，BOPP开工率为63.24%(+0%),CPP开工率为58.72%(-1.41%)，无纺布开工率为42.95%(-0.12%)，塑编开工率为44%(-0.26%)，改性PP开工率为69.25%(-0.12%)。本周PP下游综合开工率下滑明显，几大主要下游开工率均出现下滑，需求呈现缩量趋势，支撑力量减弱。库存方面，PP总库存环比下降1.79%。上游库存中，两油库存环比下降1.02%，煤化工库存上升3.54%，地方炼厂库存下降3.95%。中游库存中，贸易商库存环比下降5.6%，港口库存上升1.78%.【观点】近期宏观扰动有所增多：

　　1）海外地缘冲突再度升温，伊朗局势不确定性为甲醇及LPG带来支撑；2）受煤矿减产消息影响，焦煤盘面昨日涨停；3）石脑油流通环节或将增收消费税，部分工厂出现降负传言，在成本端的推动下聚烯烃进入回升通道。从PP基本面看：供应端，目前装置投产已暂告一段落，加之PDH装置利润仍处于低位，后续装置停车检修的预期仍存，或将带来供应的阶段性收缩。在需求端，元旦后下游补库意愿增强，本周现货成交情况较好，中上游出货压力整体不大。综合来看，PP短期预计呈现供减需增格局，基本面情况转好，或将助力PP维持回升走势。后续需持续关注宏观局势变化以及下游需求情况。PE

　　LLDPE华北现货价格为6480元/吨，华东现货价格为6550元/吨，华南现货价格为6550元/吨。【基本面】供应端，本期

　　PE开工率为82.64%(-1.22%)。近期在低利润环境下，装置检修量增加。另外，在全密度装置转产方面，内蒙宝丰一期全密度装置(55万吨)转产低压，标品供应压力得到边际缓解。投产方面，巴斯夫全密度装置近期进入试车阶段。需求端，本期PE下游平均开工率为41.83%(-0.62%)。其中，农膜开工率为43.86%(-1.32%)，包装膜开工率为48.22%(-0.74%)，管材开工率为30.67%(-0.33%)，注塑开工率为48.85%(-0.2%)，中空开工率为37.06%(-0.29%)，拉丝开工率为30.82%(-0.6%)。本周PE主要下游开工率均出现不同程度下滑，当前已进入下游产销淡季，需求支撑转弱。虽然本周在低价之下，现货成交出现放量，但持续性有限。库存方面，本期PE总库存环比下降2.76%，上游石化库存环比下降7%，煤化工库存上升2%；中游社会库存下上升1%.【观点】近期宏观扰动有所增多：

　　1）海外地缘冲突再度升温，伊朗局势不确定性为甲醇及LPG带来支撑；2）受煤矿减产消息影响，焦煤盘面昨日涨停；3）石脑油流通环节或将增收消费税，部分工厂出现降负传言，在成本端的推动下聚烯烃进入回升通道。而从PE基本面看，目前变化相对有限：供应端，受低利润环境影响，装置检修量有所增加，预计1月检修量将高于去年同期。并且，受高HD-LL价差推动，部分全密度装置已转产HD，标品供应压力或将得到边际缓解。需求端，元旦后下游补库意愿增强，本周现货成交情况较好，中上游出货压力整体不大，市场氛围有所改善。所以PE短期呈现供减需增格局，叠加成本支撑增强，其底部回升动力有所提升。但需注意，随着春节临近，需求进一步增量的空间可能有限，或将形成一定压力。后续需持续关注宏观局势演变及行业库存压力变化。尿素：远月买入

　　10-40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1590-1720元/吨。情绪尚可持续，工厂也有待发，但市场出货阻力开始显现。短线行情继续偏强向上整理，恐高情绪或进一步增加。【库存】：

　　2025年12月24日，中国尿素生产企业库存量106.89，减少11.08万吨，环比减少9.39%。中国尿素港口样本库存量17.7万吨，环比增加3.0万吨，环比涨幅28.2%。【南华观点】：从投产格局以及产业周期来看，尿素仍然处于不断释放新增产能导致供应过剩的阶段，在这样的阶段下，尿素

　　2026年的价格中枢将进一步下移，但下跌的过程中受到出口政策的托底，总得来看2026年尿素价格将依靠出口政策缓解压力。需求节奏来看，上半年对应农需旺季，大概率暂停出口，上半年尿素行情将依据需求节奏涨跌，进入下半年后，依靠出口政策缓解国内供应压力，价格走势偏政策主导。对于尿素05合约而言，对应国内需求旺季，存有涨价预期，具体节奏来看，大概率在2026年春节前一个月迎来启动，顶部区间参考1850-1950之间，需要注意的是农需节奏存在波段性，建议尝试买入远月合约。玻纯

　　140.83吨，环比周一+0.17万吨，环比上周四-3.02万吨；其中，轻碱库存73.22万吨，环比周一+0.01万吨，环比上周四-0.33万吨，重碱库存67.61万吨，环比周一+0.16万吨，环比上周四-2.69万吨。【南华观点】

　　商品情绪升温，带动低估值品种，盘面上涨，纯碱中游补库，短期现货正反馈。基本看，随着新产能投产预期加强，纯碱过剩预期也在加剧。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃低位开启累库，日熔相对稳定，重碱平衡继续保持过剩。

　　11月纯碱出口接近19万吨，维持高位，一定程度上继续缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格。玻璃：

　　春节前仍有部分玻璃产线冷修等待兑现，或影响远月定价和市场预期。此外，政策对供应的扰动尚不能排除，比如前期关于湖北石油焦产线改气的消息，关注后续供应预期的变化。现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃中游的高库存需要被消化，终端进入淡季，现货压力尚存。

　　商品情绪叠加成本抬升预期，低估值品种被带动。基本面看，烧碱仍处于弱现实的状态里，现货端局部跌价且尚未见底，叠加淡季背景上游去库也并不顺利，低价下投机需求未有明显的改善。因此，烧碱虽然估值不高，但基本面似乎并不构成驱动，需求端也有进一步走弱的预期。预计烧碱宽幅震荡，基本面驱动不强。

　　122.71万吨（+1.62），开工率75%（+0.89%）。主营炼厂开工率75.11%（+0%）；独立炼厂开工率56.22%（+0.32%），不含大炼化利用率为52.32%（+0.35%）；蒸汽裂解开工率82.83%(-0.35%)；PDH开工率76.36%（+1.36%）；MTO开工率89.26%（-0.25%）。需求端本周整体变动不大，PP端，PP粒料开工率76.87%（-2.53%），粉料开工36.74%（-0.2%）【观点】海外市场动荡，美委冲突、伊朗内乱、俄乌冲突，阶段性或对原油价格提供支撑，但在地缘有实质性恶化前供应过剩的基本面依然是主线。内盘今日受到国内宏观及煤端的带动上涨，另外网传的裂解可能因石脑油问题降负对供应预期产生影响。基本面上看，国内丙烯端整体依然维持宽松局面不变，

　　PDH端依然维持亏损状态，但短期依然没有更多的检修出来（1月份关注下可能的检修），开工预期短期维持在70% -75%。需求端，PP依然维持高开工，尽管pp跟pl价差低位，但仍没有更多的检修被挤出，供需压力不减，尽管近期成交上有小幅好转，另外其他下游同样承压，对高价丙烯接受度低，整体按需采购。短期可能受到成本端影响价格有抬升预期，但在基本面有明确改善前，关注上方风险。以上评论由分析师俞俊臣（

　　&热卷：低估值，原料上涨【盘面回顾】昨日夜盘成材小幅上涨，一方面成材自身估值较低，另一方面大宗商品偏暖，焦煤受到减产的消息大幅上涨和铁矿的上涨也进一步带动

　　【核心逻辑】钢材基本面方面，成材随着近期利润的边际好转，减产驱动明显减弱，铁水产量止跌为稳，成材产量环比小幅增加，下游消费需求受到元旦节前弱补库需求释放，以及制造业年末备货和出口冲量，需求环比回升，但节后需求预计逐步走弱，整体看成材自身基本面矛盾不大，仍维持去库的趋势。但后续铁水产量继续回升增加，下游成材在淡季需求难以承接，可能出现累库的可能性。铁矿港口库存继续累库，但钢厂库存偏低和铁水止跌为稳的背景下，向下和向上的空间均或有限，维持震荡格局。甘其毛都通关量节假日后仍维持在高位，甘其毛都口岸库存仍维持累库趋势，矿山开工率下滑生产放缓，但矿山精煤库存积压累库，港口库存也呈现累库趋势，焦煤的供应相对宽松，维持弱稳的状态，限制焦煤的上涨空间。

　　但目前焦煤受到减产消息的扰动，脱离基本面，市场预期主导。铁矿石：有色外溢，多头强势

　　焦煤供应端有扰动，价格强势涨停，拉动铁矿石。【信息整理】河北钢厂人士预计，市场传闻

　　2026年1月起部分中国港口免费仓储期或缩短至30天，叠加春节前（2月16日至23日）钢厂补库需求，或将推动港口现货交易在短期内进一步升温，而贸易商也可能加速去库存，以规避仓储成本上涨带来的风险。【南华观点】展望后市，目前铁矿石基本面中性。发运端中性偏多，海漂压力大，后续到港压力较大。需求端，钢厂利润回升，库存持续去化，给出钢厂增产的空间，预计铁水见底回升。库存端，库存偏高，但结构性缺货，关注政策风险。钢厂有节前补库需求支撑。总体来说，铁矿石目前现货不缺，目前的基本面难以支撑价格持续上行。短期技术面上价格超涨，注意风险。多单建议逢高减仓。

　　本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为35.4%，环比增0.3%；精煤日产26.1万吨，环比增0.3万吨；精煤库存319.7万吨，环比减9.4万吨。2. 1

　　月5日，山西省人民政府发布2026年省级重点工程项目名单，共629个项目，其中能源转型类项目174个、产业升级类项目226个、科教人才类项目41个、基础设施类项目130个、社会民生类项目58个。3. Mysteel

　　煤焦：据蒙古国相关媒体报道，蒙古国矿产资源与石油管理局2026年1月5日通报称，已撤销“扎玛尔大金”有限责任公司、“乌勒斯扎玛尔”有限责任公司、“阿敦楚伦”有限责任公司、“鼎盛兴”有限责任公司等4家公司的矿产特别许可证。据悉以上四家公司为金属矿、动力煤矿和褐煤矿，并非是蒙古国出口中国的主流煤矿，因未在规定期限内全额缴纳特别许可证的年度费用及滞纳金而撤销矿产许可证后，不影响蒙古煤炭出口中国。【核心逻辑】今日焦煤盘面强势涨停，其驱动主要源自宏观与产业逻辑的共振。宏观层面，节后特朗普对委内瑞拉采取的

　　“斩首行动”引发国际震动，加剧了全球资源民族主义的抬头趋势，市场对关键矿产资源供应稳定的担忧情绪迅速升温，商品市场资金活跃度显著提升，波及有色、贵金属及农产品等多个板块。相比之下，焦煤本轮行情启动虽略显滞后，但其品种特性决定了焦煤在黑色板块中具备较高的波动率及价格弹性。产业层面，下游铁水产量企稳回升、冬储补库预期逐步强化、期现贸易环节库存水平偏低，煤焦需求端具备多个驱动因素。而今日市场传闻榆林地区核减电煤产能的消息，强化了煤炭供应收紧预期，成为引爆焦煤盘面的催化剂。整体来看，本轮反弹由宏观情绪升温与产业基本面改善共同推动，后续需重点关注国内矿山年初的复产节奏与复产弹性（即“开门红”），若复产不及预期，冬储补库可能为焦煤价格反弹提供动力。反之，若供应恢复超预期，则价格反弹将面临较大压力。焦炭方面，即期焦化利润短期承压，焦化厂缺乏增产积极性，后续观察下游钢厂复产弹性，若铁水增产动作较快，焦炭供需结构边际改善，五轮提降或面临较大阻力，煤焦盘面有望延续强势。【策略建议】关注

　　JM05合约能否顺利突破1200附近阻力，若成功突破，焦煤主力合约有望重回（1150，1350）宽幅震荡区间。在此情形下，操作上建议以回调布局多单为主，不建议逆势做空。硅铁

　　&硅锰：短期受到消息面影响，震荡偏强【盘面回顾】昨日铁合金上涨，主要受到市场流出差别电价的有关消息和榆林减产消息的影响

　　【信息整理】近日市场流传出一份关于征求《陕西省发展和改革委员会陕西省工业和信息化厅关于执行差别电价有关事项的通知》意见的函文件，文件中提到自

　　2026年7月1日起，对铁合金等7个行业限制类产能电价每千瓦时加价0.1元，淘汰类产能电价每千瓦时加价0.3元。电价作为铁合金的主要成本，在此影响下带动铁合金上涨。

　　【核心逻辑】上周铁合金维持震荡偏强的走势，核心的主要逻辑仍然没有改变，一方面在于加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目消息的预期影响；另一方面铁合金在利润亏损的情况一直维持减产的状态，以及下方受到成本端的支撑，部分地区上调了电价。但上周硅锰和硅铁产量均小幅增加，硅铁环比上周增加+0.4%，硅锰产量环比上周增加+0.59%，一方面在于铁合金利润底部边际反弹，另一方面下游钢材产量的环比增加和铁水产量的止跌为稳。库存端受到产量环比增加的影响，硅铁去库斜率放缓，上周硅铁库存环比增加+1.17%，硅锰库存环比增加+1.9%，硅锰库存基数大为近5年库存最高水平，去库压力较大。【南华观点】目前随着铁合金产量的增加，和库存继续累库趋势下，可能会压制震荡上涨的节奏，铁合金回调，但铁合金下方空间有限，下方受到成本支撑，以及近期大宗商品整体偏暖和电价消息和榆林煤炭减产的扰动，需谨慎看空。

　　“北强南弱”的局面，其中北方养殖户挺价意愿强，适重猪源供应偏紧，叠加低温消费支撑，价格稳中有涨。南方市场腌腊需求接近尾声，消费提振不足，两广等地价格承压小幅下跌。市场整体标猪出栏压力尚可，养殖端存在抗价心态，对价格形成支撑，但若出栏量增加，将限制涨幅。【南华观点】

　　1-2周时间内，因养殖端存在抗价心态，对价格形成支撑，但若出栏量增加，将限制涨幅。预计在春节备货启动前，价格以震荡为主。后续应密切关注实际出栏节奏和体重，若规模厂按计划放量，价格可能承压。棉花：关注政策调整

　　ICE）期棉下跌近0.5%，美元走强，原油回落。隔夜郑棉下跌超0.5%。【外棉信息】

　　11月土耳其棉花进口量5.7万吨，环比（4.3万吨）增加32.2%，同比（4.6万吨）增加23.6%。【郑棉信息】截至

　　2026年1月6日，全国新年度棉花公证检验量累计662.31万吨，同比增加80.29万吨，近日平均日度公检量降至4.5万吨左右，国内棉花商业库存显著回升，但在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄，现货价格坚挺，下游随着国内纺纱产能扩张，且新疆纱厂维持高负荷运行，棉花刚需消费提升，内需或在宏观政策支持下保持温和增长的态势，而中美关税的下调有利于我国纺服出口的恢复，因此新年度国内棉花供需预期偏紧，同时，本年度为三年一定的目标价格补贴政策的最后一年，在新疆粮食保供方针及新疆水资源问题下，市场对明年政策调整的预期较强，下年度疆棉面积或有缩减的可能。【南华观点】短期市场受新年度供需偏紧及明年产量下滑的强预期情绪主导，且近日央行会议召开，强调把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量，整体商品市场走势偏强，但当前下游棉纱流通放缓，纱厂纺纱利润受到挤压，开机率小幅下滑，随着内外棉价差的不断扩大，需关注未来进口纱的替代情况，本周五新疆将召开棉花种植产业链大会，关注会中或公布的

　　2026年政策优化方向，谨防棉价回调，建议逢低布局多单。白糖：低位盘整，短期走势偏强

　　ICE原糖期货周三继续上涨，在五年低位之上盘整。昨日夜盘郑糖小幅上涨，短期走势偏强。【市场信息】

　　1.。据印度全国合作糖厂联合会有限公司（NFCSF）发布的数据显示，截至2025年12月31日，印度糖厂已压榨甘蔗1.33921亿吨，而上一榨季同期的压榨量为1.10187亿吨。本榨季截至目前共有499家糖厂开榨。2.